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回到本文开头的话题。资深掌舵人杨华辉的功成身退(tui)，标(biao)志着兴业(ye)证券一个发展阶段的结束。而拥(yong)有深厚(hou)兴业系背景、在(zai)华福证券(quan)任上展现出改革魄力与经营才干的苏军良即(ji)将接棒，则(ze)开启了新的篇章。市场在回归理性(xing)审视公(gong)司澄清公告的(de)同时，对这位“跨界而来”的(de)新(xin)帅充(chong)满期待。

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国际化方(fang)面，我国(guo)创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破(po) 500 亿(yi)美元，较(jiao) 2024 年同(tong)期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议，标(biao)志(zhi)着合作模式(shi)从早期 “一次性预付款” 转向 “首(shou)付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成(cheng)”。这种模式不仅提(ti)升了中国创新药在全球供应链中的(de)话语(yu)权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研(yan)发(fa) + 商业化” 双轮驱动转型，加速国际化盈(ying)利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款(kuan)国产创新(xin)药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东(dong)南亚、中东等地区有望成为新增长点。

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