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市场增速(su)放缓与分化(hua)加剧。中国美妆(zhuang)代运营行业曾以每(mei)年(nian)20%的复合增长率狂飙(biao)突进，但行业整体增速已从2023年的18%回落至2025年的预期15%-16%。增速放缓的表象下，企业命运出现显著分化：头部玩家(jia)通(tong)过自有品(pin)牌孵化、技术(shu)赋能实现了(le)逆势增长(zhang)，例如若(ruo)羽臣旗(qi)下“绽家”品牌(pai)贡献营(ying)收比例(li)突破15%，成为新的增长(zhang)极。而中小代运(yun)营商则陷(xian)入“规模不经济(ji)”陷阱(jing)，既无(wu)法承接国际大(da)牌的精细化需求，又难以承担新兴品(pin)牌的高投入风险。

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国际化方面，我国创新药从License-out到全球(qiu)商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美(mei)元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如(ru)三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药(yao)与默沙东多次签订授(shou)权协议，标志(zhi)着合作模式从早(zao)期 “一次性预付款” 转向 “首付(fu)款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提(ti)升了中国创新药在全球供应链中的(de)话语权(quan)，还推动企(qi)业从(cong) “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转型，加速(su)国际(ji)化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获(huo)批，涵盖PD-1、ADC、细(xi)胞治疗等领域。此(ci)外，东南亚、中东等地区有望成为新增长点(dian)。

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