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报(bao)告期内，乐(le)自天成的IP授权成本分别(bie)高达(da)3377.3万元(yuan)、2321.8万元及4575.5万元，在销售(shou)成本中分(fen)别占比10.3%、8.1%、12.1%。可见，公司依赖经销(xiao)渠道不(bu)仅推高了运营成本(ben)，也蚕食了利(li)润。此外，其获(huo)得授权的IP也会出现在例如名创优品等竞品门店，其优势并不明显，相当于砸出去的(de)钱没有收到更大的反(fan)响。

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此外，当下名(ming)创优品、布鲁可、TOPTOY、KKV等国(guo)内IP产业头部企业也正密集推进(jin)出海战略，海外市场已跃升为国内(nei)IP玩具行业(ye)的(de)核(he)心战略要地。其(qi)中，日(ri)韩、东南亚等文化基因相近的区(qu)域(yu)，更成为各品牌商资源倾斜的(de)重点战场，这也使得海外市场的竞争态势呈现加速激化的趋势。在(zai)此(ci)背景下，乐自天成要想在海外(wai)市场突破重围(wei)，重新泡泡玛特的(de)“爆款”神话，并(bing)非一件易(yi)事。（本文首发证券(quan)之(zhi)星，作者|于莹）

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